太鋼不銹：普鋼不銹雙雄并駕齊驅(qū) 鎳火騰騰銷售存貨受益

普鋼受益于熱軋相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，無(wú)錫不銹鋼需求相對(duì)穩(wěn)定：公司是具備年產(chǎn)400萬(wàn)噸無(wú)錫不銹鋼、約700萬(wàn)噸普鋼的雙料不銹鋼龍頭，其中普鋼中熱軋占比超過(guò)70%。受益于今年熱軋價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，公司普鋼產(chǎn)品業(yè)績(jī)具有一定相對(duì)優(yōu)勢(shì)，而一貫因需求多元化分散而供需格局相對(duì)較好的不銹鋼業(yè)績(jī)則在今年需求走強(qiáng)帶動(dòng)下有望獲得更好表現(xiàn)：1）歷經(jīng)2015年下半年嚴(yán)重虧損而減產(chǎn)較多、后道工序冷軋今年產(chǎn)能集中投放擠壓熱軋商品材供應(yīng)，供給端收縮最終使得今年熱軋價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，上半年熱軋價(jià)格同比僅跌4.17%，同期鋼價(jià)綜合指數(shù)下跌5.92%，雖然受制于產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，熱軋價(jià)格終將回歸，但眼前導(dǎo)致熱軋相對(duì)強(qiáng)勢(shì)因素并未消除；2）盡管受制于產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，無(wú)錫不銹鋼價(jià)格中長(zhǎng)期上行難有彈性，但受益于下游建筑業(yè)、制造業(yè)領(lǐng)域景氣好轉(zhuǎn)，今年以來(lái)不銹鋼領(lǐng)域整體量?jī)r(jià)齊升，上半年據(jù)統(tǒng)計(jì)17家主流不銹鋼企產(chǎn)量同比低位增長(zhǎng)9.17%，價(jià)格累計(jì)上漲13.52%。

　　原料鎳漲價(jià)，銷售與存貨雙雙受益：受益于供給端收縮與需求端轉(zhuǎn)好，鎳價(jià)于今年2月開(kāi)始反彈并于6月進(jìn)入大漲行情，期間累計(jì)漲幅達(dá)33.46%。雖然由于鎳產(chǎn)能整體仍持續(xù)投放、主要下游需求受制于宏觀經(jīng)濟(jì)而增速有限，鎳價(jià)走強(qiáng)態(tài)勢(shì)中長(zhǎng)期難以持續(xù)，但環(huán)保減產(chǎn)等事件短期尚在發(fā)酵，仍會(huì)支撐鎳價(jià)階段性走強(qiáng)。同時(shí)，即便理論上講，成本上升不利于產(chǎn)品盈利，但對(duì)于渠道相對(duì)穩(wěn)定的無(wú)錫不銹鋼而言，成本支撐帶來(lái)的鋼價(jià)上漲雖未必能夠提升該品種噸鋼盈利，但總體仍利好公司：1）在一定程度替代效應(yīng)帶動(dòng)下，無(wú)鎳400系不銹鋼跟隨含鎳300系漲價(jià)，由此共同帶動(dòng)公司噸不銹鋼毛利隨鎳漲價(jià)而大概率提升；2）對(duì)于相對(duì)高端的不銹鋼而言，漲價(jià)刺激需求的正向反饋相對(duì)明顯，價(jià)格反彈階段中的銷量擴(kuò)張進(jìn)一步利好不銹鋼業(yè)績(jī)；3）鎳價(jià)反彈除推動(dòng)不銹鋼漲價(jià)之外，也一定程度上有利于存貨變相升值，進(jìn)而提升公司盈利水平。

　　預(yù)計(jì)公司2016、2017年EPS分別為0.10元、0.12元，維持“買入”評(píng)級(jí)。