不銹+普碳雙輪驅(qū)動業(yè)績增長，不銹龍頭盡享雙重政策紅利
時間：2019-06-13
作者：無錫不銹鋼板
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不銹+普碳雙輪驅(qū)動公司業(yè)績大幅增長：不銹鋼和普通碳鋼構(gòu)成公司主要收入來源與盈利來源。公司2016年實現(xiàn)營業(yè)利潤9.8億元，同比增長125.8%，實現(xiàn)凈利潤10.2億元，同比大幅扭虧。2017年一季度，公司實現(xiàn)營收168億元，同比增長47.9%，凈利潤3.2億元，同比增長159.2%，創(chuàng)2012年以來同期新高。不銹鋼和普碳鋼毛利大幅回升，驅(qū)動公司業(yè)績大幅增長。
超強(qiáng)研發(fā)實力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，構(gòu)筑強(qiáng)大護(hù)城河：公司擁有以不銹鋼為主的核心技術(shù)700多項，近百項自有自主知識產(chǎn)權(quán)國際領(lǐng)先，在行業(yè)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)制定上占得了先機(jī)。2016年由公司起草新版“不銹鋼熱軋鋼板和鋼帶”等三項國家標(biāo)準(zhǔn)正式實施，涵蓋了國內(nèi)近七成不銹鋼產(chǎn)量。同時公司著力開發(fā)“高、精、尖、特”產(chǎn)品，如筆尖鋼、核電用鋼等產(chǎn)品不斷問世，填補(bǔ)國內(nèi)空白并替代進(jìn)口。公司在業(yè)內(nèi)具有良好的品牌美譽(yù)度，提升了產(chǎn)品競爭力和市場占有率。
前向一體化+后向一體化，打造具有國際競爭力的不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈：公司通過建立強(qiáng)大的分銷體系、大力發(fā)展直供客戶，同時建立不銹鋼產(chǎn)業(yè)園發(fā)展不銹鋼深加工業(yè)，打造有競爭力的產(chǎn)品營銷鏈。同時，公司不斷推進(jìn)自有鐵礦山建設(shè)，通過多種方式參與煤炭、鎳、鉻等資源的全球開發(fā)，建立穩(wěn)定的資源保障體系。通過這種前向一體化和后向一體化戰(zhàn)略，使公司鞏固和完善了不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈，為公司在同業(yè)競爭中獲得了巨大的競爭優(yōu)勢。
行業(yè)供給側(cè)改革+山西國企改革，公司享受雙重政策紅利：鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革改善了行業(yè)的整體供給水平，鋼材價格普遍上漲，鋼企盈利水平普遍大幅提升，且行業(yè)供給側(cè)改革仍將繼續(xù)。同時，本輪山西國企改革力度空前，超出預(yù)期。本輪山西國改特別強(qiáng)調(diào)資本運(yùn)作，要求18家國有控股上市公司從今年起每年都要在資本市場上有動作。在國企改革背景下，公司或?qū)@得集團(tuán)優(yōu)勢資產(chǎn)注入，進(jìn)一步提升市值水平。公司作為鋼鐵行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域龍頭，山西唯一的國有鋼鐵上市公司，有望盡享行業(yè)供給側(cè)改革+地方國改雙重政策紅利。
盈利預(yù)測與評級：公司作為全球不銹鋼領(lǐng)軍企業(yè)，國內(nèi)不銹鋼龍頭，不銹鋼業(yè)務(wù)受益于市場需求增長而保持盈利的持續(xù)穩(wěn)定；公司超強(qiáng)的研發(fā)能力和新品創(chuàng)新能力，能夠不斷推出填補(bǔ)市場空白和替代進(jìn)口的新產(chǎn)品，如“筆尖鋼”之類受到市場高度關(guān)注的產(chǎn)品，有望對公司股價形成催化；公司擁有強(qiáng)大的資源保障優(yōu)勢，能夠有效提升成本管控能力，保持市場競爭優(yōu)勢；山西國改力度空前，公司作為山西唯一鋼鐵行業(yè)上市公司，有望直接受益；公司是納入MSCI的5只鋼鐵股之一，未來有望吸引境外資金投入，有利于提升公司估值。公司當(dāng)前1.1倍PB處于歷史相對較低的水平，安全邊際相對較高。我們預(yù)計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為12.64億、15.29億和16.90億元，EPS分別為0.22元、0.27元和0.30元，首次覆蓋給予公司“推薦”評級。
超強(qiáng)研發(fā)實力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，構(gòu)筑強(qiáng)大護(hù)城河：公司擁有以不銹鋼為主的核心技術(shù)700多項，近百項自有自主知識產(chǎn)權(quán)國際領(lǐng)先，在行業(yè)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)制定上占得了先機(jī)。2016年由公司起草新版“不銹鋼熱軋鋼板和鋼帶”等三項國家標(biāo)準(zhǔn)正式實施，涵蓋了國內(nèi)近七成不銹鋼產(chǎn)量。同時公司著力開發(fā)“高、精、尖、特”產(chǎn)品，如筆尖鋼、核電用鋼等產(chǎn)品不斷問世，填補(bǔ)國內(nèi)空白并替代進(jìn)口。公司在業(yè)內(nèi)具有良好的品牌美譽(yù)度，提升了產(chǎn)品競爭力和市場占有率。
前向一體化+后向一體化，打造具有國際競爭力的不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈：公司通過建立強(qiáng)大的分銷體系、大力發(fā)展直供客戶，同時建立不銹鋼產(chǎn)業(yè)園發(fā)展不銹鋼深加工業(yè)，打造有競爭力的產(chǎn)品營銷鏈。同時，公司不斷推進(jìn)自有鐵礦山建設(shè)，通過多種方式參與煤炭、鎳、鉻等資源的全球開發(fā)，建立穩(wěn)定的資源保障體系。通過這種前向一體化和后向一體化戰(zhàn)略，使公司鞏固和完善了不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈，為公司在同業(yè)競爭中獲得了巨大的競爭優(yōu)勢。
行業(yè)供給側(cè)改革+山西國企改革，公司享受雙重政策紅利：鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革改善了行業(yè)的整體供給水平，鋼材價格普遍上漲，鋼企盈利水平普遍大幅提升，且行業(yè)供給側(cè)改革仍將繼續(xù)。同時，本輪山西國企改革力度空前，超出預(yù)期。本輪山西國改特別強(qiáng)調(diào)資本運(yùn)作，要求18家國有控股上市公司從今年起每年都要在資本市場上有動作。在國企改革背景下，公司或?qū)@得集團(tuán)優(yōu)勢資產(chǎn)注入，進(jìn)一步提升市值水平。公司作為鋼鐵行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域龍頭，山西唯一的國有鋼鐵上市公司，有望盡享行業(yè)供給側(cè)改革+地方國改雙重政策紅利。
盈利預(yù)測與評級：公司作為全球不銹鋼領(lǐng)軍企業(yè)，國內(nèi)不銹鋼龍頭，不銹鋼業(yè)務(wù)受益于市場需求增長而保持盈利的持續(xù)穩(wěn)定；公司超強(qiáng)的研發(fā)能力和新品創(chuàng)新能力，能夠不斷推出填補(bǔ)市場空白和替代進(jìn)口的新產(chǎn)品，如“筆尖鋼”之類受到市場高度關(guān)注的產(chǎn)品，有望對公司股價形成催化；公司擁有強(qiáng)大的資源保障優(yōu)勢，能夠有效提升成本管控能力，保持市場競爭優(yōu)勢；山西國改力度空前，公司作為山西唯一鋼鐵行業(yè)上市公司，有望直接受益；公司是納入MSCI的5只鋼鐵股之一，未來有望吸引境外資金投入，有利于提升公司估值。公司當(dāng)前1.1倍PB處于歷史相對較低的水平，安全邊際相對較高。我們預(yù)計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為12.64億、15.29億和16.90億元，EPS分別為0.22元、0.27元和0.30元，首次覆蓋給予公司“推薦”評級。