敦和汪曉紅重磅分享：鎳價(jià)重心誰主沉?。?/h1>
時(shí)間：2019-06-13
作者：無錫不銹鋼板
瀏覽：0
汪曉紅：感謝主辦方邀請(qǐng)我在黑金專場(chǎng)講有色，我還是先從鎳開始吧。剛才徐總在講對(duì)明年非常樂觀，相較于有色，黑色整個(gè)板塊是跟房地產(chǎn)、基建有關(guān)系，所以受這兩方面影響比較大。對(duì)于有色，受房地產(chǎn)和基建的影響要比黑色稍微好一點(diǎn)。一是因?yàn)橛猩珜?duì)房地產(chǎn)的反映有一個(gè)時(shí)間的差；如果黑色對(duì)房地產(chǎn)的反映或者基建的反映已經(jīng)開始，有色可能還要再過半年才能反映。還有一個(gè)原因是有色跟我們的日常生活消費(fèi)關(guān)聯(lián)度更大一點(diǎn)，即雖然可能也會(huì)受到基建、房產(chǎn)的影響，但是還會(huì)有其他的一些部分對(duì)它產(chǎn)生一些彌補(bǔ)。因此整體受到來自于基建和房地產(chǎn)的沖擊會(huì)比黑色稍微小一點(diǎn)。
有色板塊和黑色不一樣，黑色一個(gè)板塊是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，而在這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈里，從原料到成材都放進(jìn)去。有色一個(gè)品種就是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，彼此之間沒有什么互通。不過有色是受國內(nèi)國外兩個(gè)市場(chǎng)互相影響，所以相比于更加關(guān)注國內(nèi)的黑色來說，有色需要關(guān)注的點(diǎn)和面更加廣，相互之間的平衡和制約也會(huì)更多一些。
雖然我們對(duì)房地產(chǎn)、基建，尤其是基建有比較大的顧慮，吳總講到最近收到非常多關(guān)注的是國開利率的問題，國開利率上5%，我們其實(shí)有很大的顧慮，對(duì)接基建、地方財(cái)政支出都有很大的影響。所以至少在基建的投資、相關(guān)基建的量上見到了頂。
明年不一定那么的看空消費(fèi)，但是增速可能會(huì)受到很大的制約。因?yàn)檫^去這兩年我們整體來看，下游消費(fèi)端的強(qiáng)度還是比較好的；現(xiàn)在看到整體的供應(yīng)端受到制約，而消費(fèi)端一直覺得相當(dāng)不錯(cuò)。
明年基建的量雖有顧慮，但是有色還有好幾端可以發(fā)揮。
一部分是現(xiàn)在講的新技術(shù)；新技術(shù)領(lǐng)域的應(yīng)用，絕對(duì)是比黑色好很多，我自己本人花了不少時(shí)間研究我們現(xiàn)在講的新能源、新技術(shù)，可以很直觀地看到在新能源、新技術(shù)上對(duì)有色應(yīng)用的增加量和將來的重視度，對(duì)基本面影響比較明顯。
另外"一帶一路"也是很大的市場(chǎng)。沿著"一帶一路"區(qū)域，其人口是國內(nèi)人口的兩倍，而且是一個(gè)年輕人口極為龐大的區(qū)域，全球最大的年輕人聚集地就是"一帶一路"。
再加上現(xiàn)在新技術(shù)的應(yīng)用，會(huì)跨越產(chǎn)品周期，中國從90年代末到我們現(xiàn)處的兩千年時(shí)代花了十多年，有一些應(yīng)用上的跳躍。比如說沒有沿襲西方固定電話的完整周期，西方二十多年還用固定電話，而中國用了五年的固定就直接跳到手機(jī)。將來沿著"一帶一路"有很多應(yīng)用也是這樣，起步晚，但是起點(diǎn)肯定比我們高，對(duì)有色來說在許多方面是有很大受益的。
另外國家的一些政策、環(huán)保，對(duì)于有色來講有很多部分還是有些幫助的。比如說銅，看到國家在廢料上的控制，這對(duì)平衡表產(chǎn)生很大的影響。綜上所述，整體上對(duì)有色的消費(fèi)甚至?xí)葘?duì)黑色的消費(fèi)樂觀很多，這是中長期的看法。
短期來看，從宏觀上看是有擔(dān)憂的。尤其是有色的品種當(dāng)中，比如說銅跟經(jīng)濟(jì)比較相關(guān)，一旦看到國內(nèi)對(duì)中國的投資、經(jīng)濟(jì)不是很看好，有兩個(gè)品種大家都會(huì)直接去空它，鐵礦和銅，銅的融資屬性更加強(qiáng)一些，受到的宏觀沖擊也會(huì)比較強(qiáng)一些。
最近人民幣在走強(qiáng)，這當(dāng)然是利好。對(duì)于整個(gè)有色來說，宏觀沖擊是比較大的顧慮，短期是進(jìn)入了淡季，所以有色基本面不是很有利于看多，但是中長期至少從消費(fèi)相比較而言，如果整體都不好有色也不可能一枝獨(dú)秀，但是相比較偏重基建房產(chǎn)的黑色，我對(duì)有色的下端消費(fèi)比較樂觀一些。
具體講到鎳，我比較想講關(guān)于鎳中期的一些想法，短期這些數(shù)據(jù)大家都比較全，每個(gè)人對(duì)數(shù)據(jù)的解讀也不一樣，強(qiáng)行去解讀會(huì)給大家一些主觀的印象，所以我想講一些中長期的部分。
在今年講新能源電池之前大家都不太關(guān)心硫化鎳，它使用的范圍也比較窄，從新能源汽車開始大家就很關(guān)心硫化鎳了。
鎳礦的原料全球有兩個(gè)大類，一個(gè)叫硫化鎳，一個(gè)是紅土鎳，紅土鎳占到60%。
我們知道紅土鎳礦分布比較豐富，赤道30以內(nèi)，主要在一些熱帶的國家，我們比較關(guān)心是印尼和菲律賓。2014開始，印尼和菲律賓兩國在出口政策上有很大的反復(fù)，所以我們這些做鎳的投資者，對(duì)印尼和菲律賓的政策深受其害，因一直在反復(fù)。
澳大利亞也是一個(gè)富產(chǎn)鎳礦的區(qū)域。硫化鎳礦主要也是比較偏熱帶，硫化鎳礦的國家主要是偏到加拿大、俄羅斯，我們中國硫化鎳礦的儲(chǔ)量并不少，硫化鎳礦做的硫化鎳，國內(nèi)的產(chǎn)量在全球占了大頭。
鎳礦冶煉路徑有多種，對(duì)于紅土鎳礦主流是用RKEF做的鎳鐵，主要是用濕法的冶煉路徑，如果大家對(duì)技術(shù)感興趣，可以看后面表里一些比較細(xì)的技術(shù)優(yōu)缺點(diǎn)。
硫化鎳技術(shù)路徑主要是火法冶煉的方法，這樣一個(gè)火法冶煉方法會(huì)制約將來硫化鎳的來源和成本。全球的鎳曾經(jīng)的最高價(jià)格是很高的，我剛剛進(jìn)入投資界時(shí)，2007年，中國人沒有發(fā)明出鎳鐵之前，全球都用電解鎳板，那個(gè)時(shí)候的鎳絕對(duì)是貴金屬，價(jià)格達(dá)到5萬多美金。我們正好經(jīng)歷了那一輪做空，很早知道國內(nèi)會(huì)有鎳鐵的出現(xiàn)，我們覺得那是一個(gè)對(duì)整個(gè)鎳行業(yè)有本質(zhì)沖擊的新產(chǎn)品。
所以我服務(wù)的前一家基金，經(jīng)歷了從4萬多漲到5萬多，從5萬多一直做下來的過程，非常的驚險(xiǎn)，也非常的刺激。2008年在金融危機(jī)之前，我記得在國內(nèi)做調(diào)研時(shí)還有很多貿(mào)易商跟我們講，他們想把鎳屯到5萬噸，講他們是多么看好鎳，那個(gè)時(shí)候我們就說好像情況不太好，應(yīng)該要平倉，后來因此在國內(nèi)交了很多很好的鎳的朋友。
由于鎳鐵工藝的發(fā)明，所以把全球的鎳價(jià)一次性打到了一個(gè)谷底，這是在2015年的時(shí)候看到的。這樣一個(gè)低迷的鎳價(jià)對(duì)全球行業(yè)的影響是比較深重的，因?yàn)閹缀醢阉械某杀揪€都打破了，全球可以生產(chǎn)電解鎳的廠，有一半以上都沒有辦法進(jìn)行盈利。
鎳礦的供給在過去幾年，特別是在2014年印尼沒有進(jìn)行禁礦之前，印尼的鎳礦供應(yīng)是全球主導(dǎo)，他的礦好，品位高、量也大，菲律賓當(dāng)時(shí)只是它的一個(gè)小弟弟，鎳礦不好，品位不高，那個(gè)時(shí)候市場(chǎng)是以印尼鎳礦為主導(dǎo)。
2014年印尼政府進(jìn)行了禁礦，這個(gè)政策出發(fā)點(diǎn)是：鎳跟銅不一樣，銅利潤停留在出產(chǎn)國，真正到中國進(jìn)行冶煉的話，冶煉的利潤非常薄。而鎳大部分的礦價(jià)值非常小，利潤更多在冶煉這一端，如果持續(xù)的出口一些比較低廉的礦，對(duì)于出口國來講其實(shí)所占的利益不大。所以進(jìn)行這一輪禁礦以后，整個(gè)鎳礦供應(yīng)市場(chǎng)發(fā)生了比較大的改變。在市場(chǎng)上過去幾年就變成了主角是菲律賓。鎳鐵使用中低品位的礦做鎳鐵，相應(yīng)的鎳鐵繼續(xù)沖擊電解鎳，鎳價(jià)格也不好，所以全球的鎳板供應(yīng)都在持續(xù)的下滑狀態(tài)。
電解鎳也是一個(gè)全球產(chǎn)業(yè)集中度相當(dāng)高的品種，全球前十大生產(chǎn)國占據(jù)了全球80%多的供應(yīng)份額，產(chǎn)業(yè)集中度非常高。在鎳價(jià)低迷的情況下廠家都會(huì)是非常麻煩的狀態(tài)，就像鋁當(dāng)時(shí)經(jīng)歷了過剩，中鋁這樣的大頭也會(huì)深受其害，連年虧損，成為A股的虧損王。
在過去幾年對(duì)電解鎳板的生產(chǎn)廠家來講情況也非常糟糕，持續(xù)的虧損，然后也沒有辦法去進(jìn)行整合和投資，這給行業(yè)帶來周期性的一些麻煩，因?yàn)槿鄙偻顿Y，也缺少維護(hù)，這樣后幾年大家即使是在鎳的需求增長情況下，其實(shí)供應(yīng)方面有很大的顧慮。
全球的采礦成本，把礦和鎳的成本都放在這了，我們可以看到，盡管經(jīng)歷了一個(gè)能源價(jià)格的下跌，而且也經(jīng)歷了美元的滑落，對(duì)于成本的下降有了很大的幫助，但是即使是在整個(gè)行業(yè)進(jìn)行了最大努力的情況下，現(xiàn)在的成本依然不能夠?qū)崿F(xiàn)全行業(yè)的盈利。
今年前面幾個(gè)月，我們算全球的均價(jià)在一萬美金左右，全球的制造廠家中真正能夠掙錢的不超過一半，這還是在全行業(yè)虧損的狀態(tài)，使得在今年之前沒有辦法看到原生鎳板產(chǎn)量有很好增加的背景下。
鎳的供應(yīng)，從2007年開始，由于中國發(fā)明了鎳鐵（NPI），鎳供應(yīng)一直在增加，2014、2015年由于我們看到禁礦的問題、價(jià)格的問題，鎳鐵整個(gè)供應(yīng)有下降。2014、2015年經(jīng)歷了鎳過剩量最大的幾年，所以不需要增加量，我們不斷的想辦法消耗一些過往積累下來的庫存。
今年開始看到印尼放開了對(duì)出口的禁止，當(dāng)?shù)氐囊恍┥a(chǎn)廠家，包括中國到印尼去投資的這些生產(chǎn)廠家，獲得了出口配額，所以接下來我們會(huì)看到從今年開始NPI產(chǎn)量都不斷的增加，包括中國投資人到印尼去，把鎳鐵廠建在印尼，這樣鎳鐵產(chǎn)量將會(huì)持續(xù)上來，所以今年鎳鐵供應(yīng)量是增加。但是因?yàn)閮r(jià)格不好，價(jià)格持續(xù)的低迷，電解鎳板的生產(chǎn)廠家依然很痛苦，沒有辦法做很好的投資。所以和鎳鐵相反，我們看到電解鎳板，產(chǎn)量還在持續(xù)下降，即使是到今年。今年不光是國外控制產(chǎn)量，國內(nèi)像金川最，大的生產(chǎn)電解鎳板的廠家也在下降。去年到今年鎳價(jià)經(jīng)歷了不錯(cuò)的向上調(diào)整，價(jià)格是去年開始調(diào)整向上的，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)新能源汽車將來使用鎳的預(yù)期好轉(zhuǎn)，所以對(duì)整個(gè)電解鎳板明年需求預(yù)期有比較好的增長，但這個(gè)量夠不夠，明年再說。
同時(shí)我們正在會(huì)看到鎳鐵的產(chǎn)地在轉(zhuǎn)移，以前是從國外的印尼和菲律賓進(jìn)口鎳礦拿到中國進(jìn)行生產(chǎn)，現(xiàn)在更多是愿意把鎳鐵廠建在印尼，而不是建在中國，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)地的轉(zhuǎn)移也是比較明顯，越往后面會(huì)看到國內(nèi)的新增產(chǎn)能幾乎沒有，產(chǎn)量占比會(huì)下降，但是印尼的產(chǎn)能會(huì)不斷的擴(kuò)大，甚至以后有可能會(huì)取代中國成為最大的鎳鐵生產(chǎn)國。
給一點(diǎn)基本面的數(shù)據(jù)，雖然很多人都會(huì)有這個(gè)數(shù)據(jù)，我今天放的比較簡單，沒有放礦，把礦放進(jìn)去會(huì)講更細(xì)的數(shù)據(jù)。講鎳的供應(yīng)，可以看到國內(nèi)的鎳鐵供應(yīng)在今年、去年是一個(gè)比較實(shí)質(zhì)的下降，在前年下降的更厲害，今年由于價(jià)格好一點(diǎn)，尤其是高鎳鐵的需求非常好，需求在不斷的恢復(fù)加上利潤的小恢復(fù)，所以可以看到今年國內(nèi)的鎳鐵在去年的基礎(chǔ)上有比較好的增長。
鎳鐵的進(jìn)口量也在不斷的增長，主要是由于印尼的產(chǎn)量和之前跟緬甸的一些合作項(xiàng)目，產(chǎn)量增加以后有一些進(jìn)口的增長。同時(shí)把不銹鋼的增長也放在這里，這里有一個(gè)半成品，不銹鋼坯。
鎳是比較好玩的交易品種，我們說電解鋁就是電解鋁錠，放在那個(gè)地方?jīng)]有太大的爭(zhēng)議，它就是一個(gè)品種。鎳我個(gè)人又說是鎳元素，不同的品種，有鎳鐵、鎳豆，現(xiàn)在又有不銹鋼坯。
交易所交易的品種就是指向一個(gè)東西--電解鎳板，這就是今天我想講的一個(gè)點(diǎn)。
我們考慮上海期貨交易所合約時(shí)，常常會(huì)在這中間自己糊涂，我到底交易是什么，交易的是鎳鐵、交易的是鎳板、交易的鎳豆，還是硫酸鎳，我不知道。前一段時(shí)間鎳價(jià)特別好，開完LME倫敦年會(huì)，回來以后11月，整個(gè)市場(chǎng)有兩個(gè)星期是瘋狂的，鎳漲的非?？?。
這個(gè)時(shí)候不要說鎳鐵的市場(chǎng)是否走弱，也不要說不銹鋼的需求開始走弱，這些都沒有用，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候市場(chǎng)交易的是另一個(gè)東西，叫硫酸鎳，把上海期貨交易的品種當(dāng)做硫酸鎳在交易。
硫酸鎳對(duì)電解鎳有需要有一個(gè)高的溢價(jià)，市場(chǎng)當(dāng)硫酸鎳交易的時(shí)候，說所有關(guān)于電解鎳板的基本面，顯然不適合。這是現(xiàn)在的一個(gè)復(fù)雜的地方，現(xiàn)在鎳元素附載的產(chǎn)品不是減少而是在增加，所以以后理解合約時(shí)要知道當(dāng)前市場(chǎng)交易到底是什么品種。如果大家比較多是當(dāng)做硫酸鎳，就像在講鐵礦的時(shí)候，用高品位礦定價(jià)現(xiàn)在的市場(chǎng)還是用低品位礦定價(jià)市場(chǎng)一樣，這是現(xiàn)在比較難的一個(gè)點(diǎn)。
電解鎳正如剛才所說，整個(gè)國內(nèi)的生產(chǎn)今年也是在下降。上海期貨交易所開始進(jìn)行電解鎳的交易以后，我們的進(jìn)口窗口一度非常瘋狂，去年基本上把全球能夠進(jìn)來的、可獲得的市場(chǎng)上的這些電解鎳板都源源不斷的往中國運(yùn)，所以去年的進(jìn)口量是龐大的，在這樣高的基數(shù)上，今年的進(jìn)口也不是特別差，但是和去年是沒有辦法比的。
我們進(jìn)口這么多電解鎳應(yīng)該有很多的庫存，但是實(shí)際上全國的庫存量并不是特別大，因?yàn)檎麄€(gè)國內(nèi)鎳鐵的供應(yīng)受到比較大的壓制，而且由于低價(jià)使得電解鎳板變的比較有吸引力。對(duì)于不銹鋼廠，今年有相當(dāng)長一段時(shí)間愿意燒電解鎳板，所以我們發(fā)現(xiàn)拿到國內(nèi)的電解鎳并沒有很好的庫存積累，在中國有比較大的進(jìn)口之后庫存也沒有很好的增加。
現(xiàn)在看LME這個(gè)庫存的水平并不低，但是跟上海期貨交易所的合約一點(diǎn)關(guān)系都沒有，它是鎳豆，這里超過一大半都是鎳豆，鎳豆不能拿到中國進(jìn)行交割，而且在鎳板和鎳豆的使用上大家更愿意使用鎳板而不是鎳豆，鎳豆自己本身的現(xiàn)貨升水也在上來，也反映對(duì)市場(chǎng)的吸引力越來越好。
我們講一下鎳的消費(fèi)，全球的鎳消費(fèi)。
中國主要是依賴于不銹鋼，國外只是超過一半以上的是三七開，70%是不銹鋼，30%是其他軍事、能源、能源管以及一些日常消費(fèi)的東西。中國是不銹鋼的產(chǎn)出大國，所以整個(gè)不銹鋼的產(chǎn)量，中國在對(duì)鎳的消費(fèi)上占了極大頭，基本上達(dá)到80%。不銹鋼的產(chǎn)量在過去幾年，在中國國內(nèi)的產(chǎn)量增長勢(shì)頭極為迅猛，去年尤其，去年鎳價(jià)比較低的情況下不銹鋼的產(chǎn)量一路上漲。
在這么高的基礎(chǔ)上今年還有上漲，保證了對(duì)鎳的消費(fèi)，維持很好的增長率。這里不銹鋼行業(yè)的人知道，今年使用鎳較多的300系比例還在不斷的上漲，所以今年不光是整個(gè)不銹鋼綜合產(chǎn)量在增加，在這里結(jié)構(gòu)上使用鎳更多的品種也是在增加的。但再看短期內(nèi)整個(gè)不銹鋼的庫存，上個(gè)月鎳走的這么瘋狂，但看一些基本面的數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不好，不銹鋼的價(jià)格在跌，同時(shí)不銹鋼的庫存在不斷的累加過程當(dāng)中，雖并不是特別的危險(xiǎn)，但是至少可以告訴我們?yōu)槭裁丛谡麄€(gè)鎳價(jià)上漲過程當(dāng)中，市場(chǎng)對(duì)它的接受度越來越困難。
想講一些鎳中期的看法，雖然這是一個(gè)長遠(yuǎn)的故事，說遠(yuǎn)也不遠(yuǎn)。
因?yàn)橐呀?jīng)在2017年年底，新能源對(duì)鎳的需求接下來是一個(gè)比較好的趨勢(shì)，在有色各個(gè)品種當(dāng)中，這是一個(gè)沖擊比較直接的品種。因?yàn)樵谛履茉雌嚨碾姵厣?，我們可能?huì)對(duì)整個(gè)新能源汽車的產(chǎn)量上有些爭(zhēng)議，但是實(shí)際上整個(gè)產(chǎn)量每年都有一個(gè)比較好的增速。
當(dāng)然最近有一些失望的聲音，但是目前沒有什么太多的因素可以阻止新能源的汽車量有一個(gè)比較好的增長，明年也是比較好的一年。對(duì)于整個(gè)硫酸鎳來講，下游的需求超過一半是在我們講的電池。
目前跟新能源有關(guān)的三元電池用量非常小，在整個(gè)全球的量上可能只占3%、4%，所以大家會(huì)覺得這不是一個(gè)故事，但是鎳最大的增長點(diǎn)在未來的五年主要就是電池。
從每年供應(yīng)角度來看，比如說今年和去年是供應(yīng)2萬噸的增量，可能到明年就會(huì)突發(fā)到4萬噸，如果只是增加兩萬噸到4萬噸，大家并不足以去憂慮它，因?yàn)樗粫?huì)對(duì)鎳的基本面產(chǎn)生本質(zhì)的影響。
但是當(dāng)它有本質(zhì)的突破，超過5萬到7萬噸突破的時(shí)候，我們是否有足夠的鎳在地這里等著供應(yīng)它，這是一個(gè)比較大的問題。我們能夠做硫酸鎳市場(chǎng)，有幾個(gè)途徑，一個(gè)是電解鎳板可以進(jìn)入硫酸鎳，還有鎳豆進(jìn)入硫酸鎳。
但是現(xiàn)在硫酸鎳的市場(chǎng)并沒有高到足以吸引大家把電解鎳板和鎳豆變成硫酸鎳的程度。一旦需求起來沒有爭(zhēng)議，硫酸鎳的定價(jià)一定會(huì)大到吸引到電解鎳板、鎳豆注解成硫酸鎳。
我們對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能的維護(hù)并不是很好，所以在未來的短則兩年，長則三年五年，就市場(chǎng)上現(xiàn)有的產(chǎn)能來說并不會(huì)是硫酸鎳出現(xiàn)供應(yīng)的短缺，而是出現(xiàn)硫酸鎳加進(jìn)來爭(zhēng)奪電解鎳板產(chǎn)能。
那么不銹鋼原料會(huì)因此出現(xiàn)緊張嗎？這一部分緊張通過什么去解決，只能通過繼續(xù)在印尼開一些項(xiàng)目、增加一些產(chǎn)量、通過增加國內(nèi)鎳鐵的供應(yīng)去滿足。同時(shí)對(duì)鎳價(jià)的絕對(duì)水平也有相應(yīng)的要求，太低鎳鐵利潤不保就麻煩了。當(dāng)然因?yàn)閷?duì)于整個(gè)的新能源汽車來說，電池到底需求增長是快還是慢，現(xiàn)在爭(zhēng)議比較大。
總體來講在新能源三元電池材料的使用上，鎳的使用是一個(gè)朝陽品種。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在能看到鋰和鈷的價(jià)格比較高，對(duì)于技術(shù)上的改進(jìn)，接下來趨勢(shì)還是要增加對(duì)鎳的使用，減少對(duì)鈷的使用。接下來來自于新能源汽車電池對(duì)鎳的需求，也是一個(gè)溫水煮青蛙的過程，一旦發(fā)生起來的時(shí)候、這個(gè)點(diǎn)到的時(shí)候，市場(chǎng)上是不是準(zhǔn)備好了，到時(shí)候再看。
這就是我今天想講的，謝謝！
汪曉紅：感謝主辦方邀請(qǐng)我在黑金專場(chǎng)講有色，我還是先從鎳開始吧。剛才徐總在講對(duì)明年非常樂觀，相較于有色，黑色整個(gè)板塊是跟房地產(chǎn)、基建有關(guān)系，所以受這兩方面影響比較大。對(duì)于有色，受房地產(chǎn)和基建的影響要比黑色稍微好一點(diǎn)。一是因?yàn)橛猩珜?duì)房地產(chǎn)的反映有一個(gè)時(shí)間的差；如果黑色對(duì)房地產(chǎn)的反映或者基建的反映已經(jīng)開始，有色可能還要再過半年才能反映。還有一個(gè)原因是有色跟我們的日常生活消費(fèi)關(guān)聯(lián)度更大一點(diǎn)，即雖然可能也會(huì)受到基建、房產(chǎn)的影響，但是還會(huì)有其他的一些部分對(duì)它產(chǎn)生一些彌補(bǔ)。因此整體受到來自于基建和房地產(chǎn)的沖擊會(huì)比黑色稍微小一點(diǎn)。
有色板塊和黑色不一樣，黑色一個(gè)板塊是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，而在這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈里，從原料到成材都放進(jìn)去。有色一個(gè)品種就是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，彼此之間沒有什么互通。不過有色是受國內(nèi)國外兩個(gè)市場(chǎng)互相影響，所以相比于更加關(guān)注國內(nèi)的黑色來說，有色需要關(guān)注的點(diǎn)和面更加廣，相互之間的平衡和制約也會(huì)更多一些。
雖然我們對(duì)房地產(chǎn)、基建，尤其是基建有比較大的顧慮，吳總講到最近收到非常多關(guān)注的是國開利率的問題，國開利率上5%，我們其實(shí)有很大的顧慮，對(duì)接基建、地方財(cái)政支出都有很大的影響。所以至少在基建的投資、相關(guān)基建的量上見到了頂。
明年不一定那么的看空消費(fèi)，但是增速可能會(huì)受到很大的制約。因?yàn)檫^去這兩年我們整體來看，下游消費(fèi)端的強(qiáng)度還是比較好的；現(xiàn)在看到整體的供應(yīng)端受到制約，而消費(fèi)端一直覺得相當(dāng)不錯(cuò)。
明年基建的量雖有顧慮，但是有色還有好幾端可以發(fā)揮。
一部分是現(xiàn)在講的新技術(shù)；新技術(shù)領(lǐng)域的應(yīng)用，絕對(duì)是比黑色好很多，我自己本人花了不少時(shí)間研究我們現(xiàn)在講的新能源、新技術(shù)，可以很直觀地看到在新能源、新技術(shù)上對(duì)有色應(yīng)用的增加量和將來的重視度，對(duì)基本面影響比較明顯。
另外"一帶一路"也是很大的市場(chǎng)。沿著"一帶一路"區(qū)域，其人口是國內(nèi)人口的兩倍，而且是一個(gè)年輕人口極為龐大的區(qū)域，全球最大的年輕人聚集地就是"一帶一路"。
再加上現(xiàn)在新技術(shù)的應(yīng)用，會(huì)跨越產(chǎn)品周期，中國從90年代末到我們現(xiàn)處的兩千年時(shí)代花了十多年，有一些應(yīng)用上的跳躍。比如說沒有沿襲西方固定電話的完整周期，西方二十多年還用固定電話，而中國用了五年的固定就直接跳到手機(jī)。將來沿著"一帶一路"有很多應(yīng)用也是這樣，起步晚，但是起點(diǎn)肯定比我們高，對(duì)有色來說在許多方面是有很大受益的。
另外國家的一些政策、環(huán)保，對(duì)于有色來講有很多部分還是有些幫助的。比如說銅，看到國家在廢料上的控制，這對(duì)平衡表產(chǎn)生很大的影響。綜上所述，整體上對(duì)有色的消費(fèi)甚至?xí)葘?duì)黑色的消費(fèi)樂觀很多，這是中長期的看法。
短期來看，從宏觀上看是有擔(dān)憂的。尤其是有色的品種當(dāng)中，比如說銅跟經(jīng)濟(jì)比較相關(guān)，一旦看到國內(nèi)對(duì)中國的投資、經(jīng)濟(jì)不是很看好，有兩個(gè)品種大家都會(huì)直接去空它，鐵礦和銅，銅的融資屬性更加強(qiáng)一些，受到的宏觀沖擊也會(huì)比較強(qiáng)一些。
最近人民幣在走強(qiáng)，這當(dāng)然是利好。對(duì)于整個(gè)有色來說，宏觀沖擊是比較大的顧慮，短期是進(jìn)入了淡季，所以有色基本面不是很有利于看多，但是中長期至少從消費(fèi)相比較而言，如果整體都不好有色也不可能一枝獨(dú)秀，但是相比較偏重基建房產(chǎn)的黑色，我對(duì)有色的下端消費(fèi)比較樂觀一些。
具體講到鎳，我比較想講關(guān)于鎳中期的一些想法，短期這些數(shù)據(jù)大家都比較全，每個(gè)人對(duì)數(shù)據(jù)的解讀也不一樣，強(qiáng)行去解讀會(huì)給大家一些主觀的印象，所以我想講一些中長期的部分。
在今年講新能源電池之前大家都不太關(guān)心硫化鎳，它使用的范圍也比較窄，從新能源汽車開始大家就很關(guān)心硫化鎳了。
鎳礦的原料全球有兩個(gè)大類，一個(gè)叫硫化鎳，一個(gè)是紅土鎳，紅土鎳占到60%。
我們知道紅土鎳礦分布比較豐富，赤道30以內(nèi)，主要在一些熱帶的國家，我們比較關(guān)心是印尼和菲律賓。2014開始，印尼和菲律賓兩國在出口政策上有很大的反復(fù)，所以我們這些做鎳的投資者，對(duì)印尼和菲律賓的政策深受其害，因一直在反復(fù)。
澳大利亞也是一個(gè)富產(chǎn)鎳礦的區(qū)域。硫化鎳礦主要也是比較偏熱帶，硫化鎳礦的國家主要是偏到加拿大、俄羅斯，我們中國硫化鎳礦的儲(chǔ)量并不少，硫化鎳礦做的硫化鎳，國內(nèi)的產(chǎn)量在全球占了大頭。
鎳礦冶煉路徑有多種，對(duì)于紅土鎳礦主流是用RKEF做的鎳鐵，主要是用濕法的冶煉路徑，如果大家對(duì)技術(shù)感興趣，可以看后面表里一些比較細(xì)的技術(shù)優(yōu)缺點(diǎn)。
硫化鎳技術(shù)路徑主要是火法冶煉的方法，這樣一個(gè)火法冶煉方法會(huì)制約將來硫化鎳的來源和成本。全球的鎳曾經(jīng)的最高價(jià)格是很高的，我剛剛進(jìn)入投資界時(shí)，2007年，中國人沒有發(fā)明出鎳鐵之前，全球都用電解鎳板，那個(gè)時(shí)候的鎳絕對(duì)是貴金屬，價(jià)格達(dá)到5萬多美金。我們正好經(jīng)歷了那一輪做空，很早知道國內(nèi)會(huì)有鎳鐵的出現(xiàn)，我們覺得那是一個(gè)對(duì)整個(gè)鎳行業(yè)有本質(zhì)沖擊的新產(chǎn)品。
所以我服務(wù)的前一家基金，經(jīng)歷了從4萬多漲到5萬多，從5萬多一直做下來的過程，非常的驚險(xiǎn)，也非常的刺激。2008年在金融危機(jī)之前，我記得在國內(nèi)做調(diào)研時(shí)還有很多貿(mào)易商跟我們講，他們想把鎳屯到5萬噸，講他們是多么看好鎳，那個(gè)時(shí)候我們就說好像情況不太好，應(yīng)該要平倉，后來因此在國內(nèi)交了很多很好的鎳的朋友。
由于鎳鐵工藝的發(fā)明，所以把全球的鎳價(jià)一次性打到了一個(gè)谷底，這是在2015年的時(shí)候看到的。這樣一個(gè)低迷的鎳價(jià)對(duì)全球行業(yè)的影響是比較深重的，因?yàn)閹缀醢阉械某杀揪€都打破了，全球可以生產(chǎn)電解鎳的廠，有一半以上都沒有辦法進(jìn)行盈利。
鎳礦的供給在過去幾年，特別是在2014年印尼沒有進(jìn)行禁礦之前，印尼的鎳礦供應(yīng)是全球主導(dǎo)，他的礦好，品位高、量也大，菲律賓當(dāng)時(shí)只是它的一個(gè)小弟弟，鎳礦不好，品位不高，那個(gè)時(shí)候市場(chǎng)是以印尼鎳礦為主導(dǎo)。
2014年印尼政府進(jìn)行了禁礦，這個(gè)政策出發(fā)點(diǎn)是：鎳跟銅不一樣，銅利潤停留在出產(chǎn)國，真正到中國進(jìn)行冶煉的話，冶煉的利潤非常薄。而鎳大部分的礦價(jià)值非常小，利潤更多在冶煉這一端，如果持續(xù)的出口一些比較低廉的礦，對(duì)于出口國來講其實(shí)所占的利益不大。所以進(jìn)行這一輪禁礦以后，整個(gè)鎳礦供應(yīng)市場(chǎng)發(fā)生了比較大的改變。在市場(chǎng)上過去幾年就變成了主角是菲律賓。鎳鐵使用中低品位的礦做鎳鐵，相應(yīng)的鎳鐵繼續(xù)沖擊電解鎳，鎳價(jià)格也不好，所以全球的鎳板供應(yīng)都在持續(xù)的下滑狀態(tài)。
電解鎳也是一個(gè)全球產(chǎn)業(yè)集中度相當(dāng)高的品種，全球前十大生產(chǎn)國占據(jù)了全球80%多的供應(yīng)份額，產(chǎn)業(yè)集中度非常高。在鎳價(jià)低迷的情況下廠家都會(huì)是非常麻煩的狀態(tài)，就像鋁當(dāng)時(shí)經(jīng)歷了過剩，中鋁這樣的大頭也會(huì)深受其害，連年虧損，成為A股的虧損王。
在過去幾年對(duì)電解鎳板的生產(chǎn)廠家來講情況也非常糟糕，持續(xù)的虧損，然后也沒有辦法去進(jìn)行整合和投資，這給行業(yè)帶來周期性的一些麻煩，因?yàn)槿鄙偻顿Y，也缺少維護(hù)，這樣后幾年大家即使是在鎳的需求增長情況下，其實(shí)供應(yīng)方面有很大的顧慮。
全球的采礦成本，把礦和鎳的成本都放在這了，我們可以看到，盡管經(jīng)歷了一個(gè)能源價(jià)格的下跌，而且也經(jīng)歷了美元的滑落，對(duì)于成本的下降有了很大的幫助，但是即使是在整個(gè)行業(yè)進(jìn)行了最大努力的情況下，現(xiàn)在的成本依然不能夠?qū)崿F(xiàn)全行業(yè)的盈利。
今年前面幾個(gè)月，我們算全球的均價(jià)在一萬美金左右，全球的制造廠家中真正能夠掙錢的不超過一半，這還是在全行業(yè)虧損的狀態(tài)，使得在今年之前沒有辦法看到原生鎳板產(chǎn)量有很好增加的背景下。
鎳的供應(yīng)，從2007年開始，由于中國發(fā)明了鎳鐵（NPI），鎳供應(yīng)一直在增加，2014、2015年由于我們看到禁礦的問題、價(jià)格的問題，鎳鐵整個(gè)供應(yīng)有下降。2014、2015年經(jīng)歷了鎳過剩量最大的幾年，所以不需要增加量，我們不斷的想辦法消耗一些過往積累下來的庫存。
今年開始看到印尼放開了對(duì)出口的禁止，當(dāng)?shù)氐囊恍┥a(chǎn)廠家，包括中國到印尼去投資的這些生產(chǎn)廠家，獲得了出口配額，所以接下來我們會(huì)看到從今年開始NPI產(chǎn)量都不斷的增加，包括中國投資人到印尼去，把鎳鐵廠建在印尼，這樣鎳鐵產(chǎn)量將會(huì)持續(xù)上來，所以今年鎳鐵供應(yīng)量是增加。但是因?yàn)閮r(jià)格不好，價(jià)格持續(xù)的低迷，電解鎳板的生產(chǎn)廠家依然很痛苦，沒有辦法做很好的投資。所以和鎳鐵相反，我們看到電解鎳板，產(chǎn)量還在持續(xù)下降，即使是到今年。今年不光是國外控制產(chǎn)量，國內(nèi)像金川最，大的生產(chǎn)電解鎳板的廠家也在下降。去年到今年鎳價(jià)經(jīng)歷了不錯(cuò)的向上調(diào)整，價(jià)格是去年開始調(diào)整向上的，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)新能源汽車將來使用鎳的預(yù)期好轉(zhuǎn)，所以對(duì)整個(gè)電解鎳板明年需求預(yù)期有比較好的增長，但這個(gè)量夠不夠，明年再說。
同時(shí)我們正在會(huì)看到鎳鐵的產(chǎn)地在轉(zhuǎn)移，以前是從國外的印尼和菲律賓進(jìn)口鎳礦拿到中國進(jìn)行生產(chǎn)，現(xiàn)在更多是愿意把鎳鐵廠建在印尼，而不是建在中國，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)地的轉(zhuǎn)移也是比較明顯，越往后面會(huì)看到國內(nèi)的新增產(chǎn)能幾乎沒有，產(chǎn)量占比會(huì)下降，但是印尼的產(chǎn)能會(huì)不斷的擴(kuò)大，甚至以后有可能會(huì)取代中國成為最大的鎳鐵生產(chǎn)國。
給一點(diǎn)基本面的數(shù)據(jù)，雖然很多人都會(huì)有這個(gè)數(shù)據(jù)，我今天放的比較簡單，沒有放礦，把礦放進(jìn)去會(huì)講更細(xì)的數(shù)據(jù)。講鎳的供應(yīng)，可以看到國內(nèi)的鎳鐵供應(yīng)在今年、去年是一個(gè)比較實(shí)質(zhì)的下降，在前年下降的更厲害，今年由于價(jià)格好一點(diǎn)，尤其是高鎳鐵的需求非常好，需求在不斷的恢復(fù)加上利潤的小恢復(fù)，所以可以看到今年國內(nèi)的鎳鐵在去年的基礎(chǔ)上有比較好的增長。
鎳鐵的進(jìn)口量也在不斷的增長，主要是由于印尼的產(chǎn)量和之前跟緬甸的一些合作項(xiàng)目，產(chǎn)量增加以后有一些進(jìn)口的增長。同時(shí)把不銹鋼的增長也放在這里，這里有一個(gè)半成品，不銹鋼坯。
鎳是比較好玩的交易品種，我們說電解鋁就是電解鋁錠，放在那個(gè)地方?jīng)]有太大的爭(zhēng)議，它就是一個(gè)品種。鎳我個(gè)人又說是鎳元素，不同的品種，有鎳鐵、鎳豆，現(xiàn)在又有不銹鋼坯。
交易所交易的品種就是指向一個(gè)東西--電解鎳板，這就是今天我想講的一個(gè)點(diǎn)。
我們考慮上海期貨交易所合約時(shí)，常常會(huì)在這中間自己糊涂，我到底交易是什么，交易的是鎳鐵、交易的是鎳板、交易的鎳豆，還是硫酸鎳，我不知道。前一段時(shí)間鎳價(jià)特別好，開完LME倫敦年會(huì)，回來以后11月，整個(gè)市場(chǎng)有兩個(gè)星期是瘋狂的，鎳漲的非?？?。
這個(gè)時(shí)候不要說鎳鐵的市場(chǎng)是否走弱，也不要說不銹鋼的需求開始走弱，這些都沒有用，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候市場(chǎng)交易的是另一個(gè)東西，叫硫酸鎳，把上海期貨交易的品種當(dāng)做硫酸鎳在交易。
硫酸鎳對(duì)電解鎳有需要有一個(gè)高的溢價(jià)，市場(chǎng)當(dāng)硫酸鎳交易的時(shí)候，說所有關(guān)于電解鎳板的基本面，顯然不適合。這是現(xiàn)在的一個(gè)復(fù)雜的地方，現(xiàn)在鎳元素附載的產(chǎn)品不是減少而是在增加，所以以后理解合約時(shí)要知道當(dāng)前市場(chǎng)交易到底是什么品種。如果大家比較多是當(dāng)做硫酸鎳，就像在講鐵礦的時(shí)候，用高品位礦定價(jià)現(xiàn)在的市場(chǎng)還是用低品位礦定價(jià)市場(chǎng)一樣，這是現(xiàn)在比較難的一個(gè)點(diǎn)。
電解鎳正如剛才所說，整個(gè)國內(nèi)的生產(chǎn)今年也是在下降。上海期貨交易所開始進(jìn)行電解鎳的交易以后，我們的進(jìn)口窗口一度非常瘋狂，去年基本上把全球能夠進(jìn)來的、可獲得的市場(chǎng)上的這些電解鎳板都源源不斷的往中國運(yùn)，所以去年的進(jìn)口量是龐大的，在這樣高的基數(shù)上，今年的進(jìn)口也不是特別差，但是和去年是沒有辦法比的。
我們進(jìn)口這么多電解鎳應(yīng)該有很多的庫存，但是實(shí)際上全國的庫存量并不是特別大，因?yàn)檎麄€(gè)國內(nèi)鎳鐵的供應(yīng)受到比較大的壓制，而且由于低價(jià)使得電解鎳板變的比較有吸引力。對(duì)于不銹鋼廠，今年有相當(dāng)長一段時(shí)間愿意燒電解鎳板，所以我們發(fā)現(xiàn)拿到國內(nèi)的電解鎳并沒有很好的庫存積累，在中國有比較大的進(jìn)口之后庫存也沒有很好的增加。
現(xiàn)在看LME這個(gè)庫存的水平并不低，但是跟上海期貨交易所的合約一點(diǎn)關(guān)系都沒有，它是鎳豆，這里超過一大半都是鎳豆，鎳豆不能拿到中國進(jìn)行交割，而且在鎳板和鎳豆的使用上大家更愿意使用鎳板而不是鎳豆，鎳豆自己本身的現(xiàn)貨升水也在上來，也反映對(duì)市場(chǎng)的吸引力越來越好。
我們講一下鎳的消費(fèi)，全球的鎳消費(fèi)。
中國主要是依賴于不銹鋼，國外只是超過一半以上的是三七開，70%是不銹鋼，30%是其他軍事、能源、能源管以及一些日常消費(fèi)的東西。中國是不銹鋼的產(chǎn)出大國，所以整個(gè)不銹鋼的產(chǎn)量，中國在對(duì)鎳的消費(fèi)上占了極大頭，基本上達(dá)到80%。不銹鋼的產(chǎn)量在過去幾年，在中國國內(nèi)的產(chǎn)量增長勢(shì)頭極為迅猛，去年尤其，去年鎳價(jià)比較低的情況下不銹鋼的產(chǎn)量一路上漲。
在這么高的基礎(chǔ)上今年還有上漲，保證了對(duì)鎳的消費(fèi)，維持很好的增長率。這里不銹鋼行業(yè)的人知道，今年使用鎳較多的300系比例還在不斷的上漲，所以今年不光是整個(gè)不銹鋼綜合產(chǎn)量在增加，在這里結(jié)構(gòu)上使用鎳更多的品種也是在增加的。但再看短期內(nèi)整個(gè)不銹鋼的庫存，上個(gè)月鎳走的這么瘋狂，但看一些基本面的數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不好，不銹鋼的價(jià)格在跌，同時(shí)不銹鋼的庫存在不斷的累加過程當(dāng)中，雖并不是特別的危險(xiǎn)，但是至少可以告訴我們?yōu)槭裁丛谡麄€(gè)鎳價(jià)上漲過程當(dāng)中，市場(chǎng)對(duì)它的接受度越來越困難。
想講一些鎳中期的看法，雖然這是一個(gè)長遠(yuǎn)的故事，說遠(yuǎn)也不遠(yuǎn)。
因?yàn)橐呀?jīng)在2017年年底，新能源對(duì)鎳的需求接下來是一個(gè)比較好的趨勢(shì)，在有色各個(gè)品種當(dāng)中，這是一個(gè)沖擊比較直接的品種。因?yàn)樵谛履茉雌嚨碾姵厣?，我們可能?huì)對(duì)整個(gè)新能源汽車的產(chǎn)量上有些爭(zhēng)議，但是實(shí)際上整個(gè)產(chǎn)量每年都有一個(gè)比較好的增速。
當(dāng)然最近有一些失望的聲音，但是目前沒有什么太多的因素可以阻止新能源的汽車量有一個(gè)比較好的增長，明年也是比較好的一年。對(duì)于整個(gè)硫酸鎳來講，下游的需求超過一半是在我們講的電池。
目前跟新能源有關(guān)的三元電池用量非常小，在整個(gè)全球的量上可能只占3%、4%，所以大家會(huì)覺得這不是一個(gè)故事，但是鎳最大的增長點(diǎn)在未來的五年主要就是電池。
從每年供應(yīng)角度來看，比如說今年和去年是供應(yīng)2萬噸的增量，可能到明年就會(huì)突發(fā)到4萬噸，如果只是增加兩萬噸到4萬噸，大家并不足以去憂慮它，因?yàn)樗粫?huì)對(duì)鎳的基本面產(chǎn)生本質(zhì)的影響。
但是當(dāng)它有本質(zhì)的突破，超過5萬到7萬噸突破的時(shí)候，我們是否有足夠的鎳在地這里等著供應(yīng)它，這是一個(gè)比較大的問題。我們能夠做硫酸鎳市場(chǎng)，有幾個(gè)途徑，一個(gè)是電解鎳板可以進(jìn)入硫酸鎳，還有鎳豆進(jìn)入硫酸鎳。
但是現(xiàn)在硫酸鎳的市場(chǎng)并沒有高到足以吸引大家把電解鎳板和鎳豆變成硫酸鎳的程度。一旦需求起來沒有爭(zhēng)議，硫酸鎳的定價(jià)一定會(huì)大到吸引到電解鎳板、鎳豆注解成硫酸鎳。
我們對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能的維護(hù)并不是很好，所以在未來的短則兩年，長則三年五年，就市場(chǎng)上現(xiàn)有的產(chǎn)能來說并不會(huì)是硫酸鎳出現(xiàn)供應(yīng)的短缺，而是出現(xiàn)硫酸鎳加進(jìn)來爭(zhēng)奪電解鎳板產(chǎn)能。
那么不銹鋼原料會(huì)因此出現(xiàn)緊張嗎？這一部分緊張通過什么去解決，只能通過繼續(xù)在印尼開一些項(xiàng)目、增加一些產(chǎn)量、通過增加國內(nèi)鎳鐵的供應(yīng)去滿足。同時(shí)對(duì)鎳價(jià)的絕對(duì)水平也有相應(yīng)的要求，太低鎳鐵利潤不保就麻煩了。當(dāng)然因?yàn)閷?duì)于整個(gè)的新能源汽車來說，電池到底需求增長是快還是慢，現(xiàn)在爭(zhēng)議比較大。
總體來講在新能源三元電池材料的使用上，鎳的使用是一個(gè)朝陽品種。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在能看到鋰和鈷的價(jià)格比較高，對(duì)于技術(shù)上的改進(jìn)，接下來趨勢(shì)還是要增加對(duì)鎳的使用，減少對(duì)鈷的使用。接下來來自于新能源汽車電池對(duì)鎳的需求，也是一個(gè)溫水煮青蛙的過程，一旦發(fā)生起來的時(shí)候、這個(gè)點(diǎn)到的時(shí)候，市場(chǎng)上是不是準(zhǔn)備好了，到時(shí)候再看。
這就是我今天想講的，謝謝！