滬鎳 · 緣何鎳漲而不銹鋼無動(dòng)于衷？

本周鎳與不銹鋼走勢(shì)整體背離，電解鎳出現(xiàn)了一輪上漲行情，而不銹鋼則維持偏弱的走勢(shì)。從消息面來看，巴布亞新幾內(nèi)亞的Ramu鎳礦遭關(guān)停，將對(duì)國(guó)內(nèi)鎳供應(yīng)造成影響，因此鎳價(jià)大幅拉高，但不銹鋼方面消費(fèi)疲軟態(tài)勢(shì)不變。滬鎳主力合約1912報(bào)收于133340元/噸，周漲3.12%。LME三月期鎳收于16850美元/噸，周漲3.95%。不銹鋼主力合約2002報(bào)收于14960元/噸，周跌0.40%。

1、宏觀面

1·1、國(guó)外：脫歐再生變數(shù)，美聯(lián)儲(chǔ)大概率再次降息

英國(guó)脫歐再生變數(shù)，歐盟成員國(guó)支持脫歐延期，但尚未就延期時(shí)長(zhǎng)做出決定；中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步緩和，美方將對(duì)我國(guó)征稅清單啟動(dòng)排除程序；美國(guó)取消對(duì)土耳其的制裁，特朗普稱鑒于土耳其政府已告知美國(guó)土方將停止在敘利亞境內(nèi)的軍事行動(dòng)、實(shí)現(xiàn)“永久性”?；穑绹?guó)將取消此前對(duì)土耳其實(shí)施的制裁。全球降息潮繼續(xù)，印尼央行進(jìn)行年內(nèi)第四次降息，土耳其與菲律賓央行進(jìn)行年內(nèi)第三次降息。

美國(guó)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略好轉(zhuǎn)，降息仍是大概率事件。美聯(lián)儲(chǔ)卡普蘭及喬治均表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)存有下行壓力，但均表示有機(jī)擴(kuò)表不能反應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)將視經(jīng)濟(jì)前景調(diào)整貨幣政策，不過從美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具來看，10月降息基本板上釘釘。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，美國(guó)10月Markit制造業(yè)PMI初值為51.5，預(yù)期50.9，前值為51.1；美國(guó)9月耐用品訂單環(huán)比減1.1%，預(yù)期減0.8%，前值增0.2%，美國(guó)至10月19日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為21.2萬人，預(yù)期21.5萬人，前值21.4萬人。

歐洲方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷，歐央行或持續(xù)寬松。歐洲央行維持三大利率不變，符合預(yù)期，此外德拉吉稱需要在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持高度寬松的立場(chǎng)，歐洲央行準(zhǔn)備好按需調(diào)整所有工具。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，消費(fèi)者信心持續(xù)下滑，制造業(yè)低迷，就業(yè)市場(chǎng)有一定韌性，歐元區(qū)10月消費(fèi)者信心指數(shù)初值為-7.6，預(yù)期為-7.6，前值為-6.5，歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值為45.7，預(yù)期46，前值45.7，此外，德國(guó)央行月度報(bào)告顯示第三季度經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)萎縮，在一定程度上說明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增大。

綜上所述，英國(guó)脫歐再生變數(shù)，市場(chǎng)有一定避險(xiǎn)情緒，中美貿(mào)易關(guān)系進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，以及美國(guó)取消對(duì)土耳其制裁，對(duì)避險(xiǎn)情緒有一定緩解作用。此外，經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)未改，歐央行表態(tài)繼續(xù)寬松，全球降息潮仍將持續(xù)。

1·2、國(guó)內(nèi)：下行壓力不容樂觀，靜待改革維穩(wěn)措施提質(zhì)生效

中國(guó)9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比降5.3%，前值降2.0%，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅擴(kuò)大。9月共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目14個(gè)，總投資1778億元，主要集中在交通行業(yè)；提出2019-2020年擬推動(dòng)實(shí)施的一批鐵路專用線項(xiàng)目，總投資約1200億元。

前三季度用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款增加13.9萬億元，同比多增1.1萬億元，重點(diǎn)投向基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和民營(yíng)、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)，綜合融資成本降幅超過1個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，民營(yíng)和中小工業(yè)企業(yè)增加值分別增長(zhǎng)8%和7.1%，快于整體工業(yè)增速。

中國(guó)9月70大中城市中有53城新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲，8月為55城；環(huán)比看，南寧漲幅2.1%領(lǐng)跑，北上廣深分別持平、漲0.5%、持平、漲1.2%；與此同時(shí)，9月新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比漲幅微升，二手住宅銷售價(jià)格漲幅基本持平；一線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價(jià)格同比漲幅略有擴(kuò)大，二三線城市漲幅均回落。

政策方面，國(guó)家對(duì)實(shí)體企業(yè)的貸款扶持政策，有效地緩解基礎(chǔ)設(shè)施，制造業(yè)等領(lǐng)域和小微、民營(yíng)企業(yè)融資壓力，促進(jìn)該類企業(yè)發(fā)展；房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控力度持續(xù)，一線城市一、二手房房?jī)r(jià)增速穩(wěn)中有小幅上升，其余城市房?jī)r(jià)增速呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；國(guó)家數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展試驗(yàn)區(qū)逐步擴(kuò)大，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

國(guó)家將以智能互聯(lián)加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。智能互聯(lián)時(shí)代的到來，將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)和實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供新契機(jī)。第六屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)舉行國(guó)家數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展試驗(yàn)區(qū)啟動(dòng)會(huì)，四川正式被確定為國(guó)家數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展試驗(yàn)區(qū)。一同被確定為國(guó)家數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展試驗(yàn)區(qū)的，還有河北（雄安新區(qū)）、浙江、福建、廣東、重慶。

最新一期LPR報(bào)價(jià)公布，1年期品種報(bào)4.20%，上次為4.20%，5年期以上品種報(bào)4.85%，上次為4.85%。LPR利率基本穩(wěn)定，一方面是通脹壓力較大，對(duì)貨幣政策有一定影響，另一方面也是央行本身對(duì)貨幣政策寬松的態(tài)度較謹(jǐn)慎，并非大水漫灌。

總的來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍不容樂觀，但改革、維穩(wěn)措施穩(wěn)步推進(jìn)，亦不必過于悲觀，可靜待經(jīng)濟(jì)提質(zhì)企穩(wěn)。

2、基本面

2·1、巴新Ramu鎳礦關(guān)閉，國(guó)內(nèi)供應(yīng)缺口壓力增大

2019年10月24日，巴布亞新幾內(nèi)亞馬當(dāng)省長(zhǎng)彼得·亞馬表示政府將無限期關(guān)閉Ramu Nico礦山。因此前工廠泥漿泄漏導(dǎo)致廢棄物進(jìn)入巴薩穆克灣造成污染，上周五，政府通過其礦山監(jiān)管機(jī)構(gòu)礦產(chǎn)資源管理局（MRA）下令，從本周一開始關(guān)閉Ramu Nico項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)。

由于從Ramu進(jìn)口的鎳中間品主要用于硫酸鎳的生產(chǎn)，從而將影響到國(guó)內(nèi)硫酸鎳的供應(yīng)。據(jù)Mysteel測(cè)算，Ramu鎳礦的停運(yùn)將對(duì)國(guó)內(nèi)硫酸鎳行業(yè)造成25.71%鎳金屬供應(yīng)缺口。

鎳礦方面，本周國(guó)內(nèi)鎳礦港口庫存有所上升。據(jù)中聯(lián)金統(tǒng)計(jì)，2019年10月25日國(guó)內(nèi)10個(gè)主要港口紅土鎳礦庫存約1207.3萬噸，較10月18日增29.3萬噸。此外，由于近期海運(yùn)費(fèi)下調(diào)以及近期下游需求有所轉(zhuǎn)弱，鎳礦報(bào)價(jià)有所下調(diào)。

鎳鐵方面，本周鎳鐵價(jià)格大幅下調(diào)，高鎳鐵成交價(jià)已降至1150元/鎳的水平，較上周跌幅明顯。近期不銹鋼廠傳來的減產(chǎn)消息令市場(chǎng)心態(tài)明顯變化，鋼廠也有意壓低價(jià)格。

庫存方面，LME庫存持續(xù)走低，市場(chǎng)對(duì)電解鎳短缺的擔(dān)憂有所加劇。截止10月25日，LME庫存7.68萬噸，較上周減少0.98萬噸，國(guó)內(nèi)期貨庫存2.46萬噸，較上周增加0.06萬噸。

升貼水方面，由于近期鎳價(jià)的上漲，LME鎳現(xiàn)貨對(duì)LME3月期鎳升水大幅回落。國(guó)內(nèi)方面，由于進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，現(xiàn)貨貨源整體較少，現(xiàn)貨持續(xù)呈現(xiàn)升水的狀態(tài)，目前俄鎳現(xiàn)貨較無錫鎳升水8450元/噸，不過近期無錫鎳較上海期貨亦持續(xù)呈貼水狀態(tài)。

不銹鋼方面，雖然上游價(jià)格整體走高，但不銹鋼價(jià)格仍然萎靡不振，主要源于高庫存消化的壓力。庫存方面，不銹鋼庫存雖然上周略有下滑，但庫存仍在高位。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截止10月25日，佛山地區(qū)不銹鋼庫存30.29萬噸，前值31.36萬噸，庫存減少1.07萬噸。無錫地區(qū)不銹鋼庫存30.51萬噸，前值30.92萬噸，庫存減少0.41萬噸。總的來看，目前不銹鋼消費(fèi)仍無起色，雖然部分鋼廠已進(jìn)行減產(chǎn)，但供大于求的局面仍未緩解。

2·2、持倉(cāng)情況

截止10月25日，LME鎳總持倉(cāng)為28.1萬手，總持倉(cāng)水平較上周增加0.30萬手。國(guó)內(nèi)方面，截止10月25日，上期所鎳總持倉(cāng)81.5萬手，總持倉(cāng)水平較上周減少3.11萬手，上期所不銹鋼總持倉(cāng)1.90萬手。